上海做贷款的销售月薪|信贷投放超预期，融资需求边际好转—2023年6月金融数据点评

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信贷投放超出预期，融资需求边际好转-2023年6月金融数据评论

6月，人民币贷款超出预期反弹，高基数同比增加2296亿元。结构上，居民贷款有所改善，企业中长期贷款继续保持较高水平。一方面，信贷数据的全面复苏反映了货币和信贷政策积极稳定增长的效果。另一方面，这也在一定程度上反映了一些实体企业的预期好转和融资需求的反弹。6月份社会融资同比增长率为9.0%，比5月份下降0.5个百分点，政府债券拖累较多，但这可能是今年社会融资增长率的低点。

▍事项:央行于2023年6月发布了金融信贷数据。其中，新增信贷3.05万亿元(去年同期2.81万亿元)；新增社会融资总额4.22万亿元(去年同期5.19万亿元)；社会金融存量同比增长9.0%(上月9.5%)；M2同比增长11.3%(上月11.6%)。对此，我们点评如下:

▍6月，人民币贷款超出预期反弹，高基数同比增加2296亿元。结构上，居民贷款有所改善，企业中长期贷款继续保持较高水平。六月份，人民币贷款增加了3.05万亿元(Wind一致预计2.38万亿元)，同比增加了2296亿元。6月下半年票据利率一路下降，到月底半年票据利率降至1.45%，接近年底最低点。因此，市场普遍预计6月份信贷增长疲软。但在高基数下，人民币贷款同比增长2296亿元，明显超出市场预期。结构上，居民贷款增加9639亿元，同比增加1157亿元，边际持续改善，提前还款情况有所改善。新增企业贷款2.28万亿元，其中新增企业中长期贷款1.59万亿元，占比较高。票据融资减少821亿元，信贷结构较好。预计适度宽松的金融环境将继续支持经济稳定和改善。

▍一方面，信贷数据的全面复苏反映了货币和信贷政策积极努力稳定增长的效果，另一方面也在一定程度上反映了一些实体企业的良好预期和融资需求的复苏。今年6月，央行下调了反向回购、MLF和LPR利率，发出了货币宽松的信号。今年第一季度，央行多次表示，要保持信贷节奏稳定，4月和5月的信贷下降可能会对央行的积极调控产生一定影响。6月份央行的信贷政策也可能在经济复苏放缓后转向积极。六月也是银行上半年考核的截止日期，是传统的季节性高点，银行信贷投放更加活跃。另一方面，6月份PMI为49%，比5月份高出0.2个百分点，呈现稳定迹象，企业信心和融资需求可能会有所改善。但考虑到近期信贷数据波动较大，需要观察未来信贷能否继续高增长。

▍6月份社会融资增长率为9.0%，比5月份下降0.5个百分点，政府债券拖累较多，但这可能是年内社会融资增长率的低点。今年6月，社会融资规模增长4.22万亿元，比去年同期少9859亿元。其中，新增政府债融资5388亿元，同比增长10828亿元，是社会融资的主要拖累。去年，财政部要求6月前基本发行新的专项债券额度，因此2022年6月政府债券发行额度非常大，每月新增净融资1.6万亿元。今年没有这样的要求。自5月份以来，专项债券发行规模同比增长较大，可能对后续基础设施投资产生一定的负面影响。6月份新增企业债券2360亿元，股票融资701亿元，与去年同期基本持平。6月份新增委托贷款和信托贷款分别为-57亿元和-153亿元，但减少规模不算太大。今年下半年，剩余的政府债务仍然很多，这可能会支持社会金融的增长率。预计9.0%可能是今年社会金融的低点。

▍6月M1同比增速较5月下降1.6个百分点至3.1%，主要是因为房地产销售不佳，基数较高。6月，30个城市商品房日均交易面积同比下降34%，导致居民存款向企业存款转化较少。此外，去年6月上海等地疫情管控解除，居民消费活动增加，导致M1基数较高。6月M2同比增速较前值下降0.3个百分点至11.3%，与社会金融下降幅度大致相同。值得注意的是，6月份财政存款减少1.04万亿元，同比减少6129亿元。这可能部分解释了6月以来银行间资金宽松的原因。随后需要观察的是，财政存款的减少主要是由于收入或支出的增加。

程强：宏观经济首席分析师，S101052001002执业证书编号

王希明：宏观分析师，S101052104001执业证书编号

本文摘自中信证券研究部于2023年7月21日发布的《2023年6月金融数据评论-信贷交付超出预期，融资需求边际改善》报告。详见报告。因报告摘编而产生歧义的，以报告发布当天的完整内容为准。

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