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证券账户贷款新政冲击波：资本配置、资本开户或“双向”处罚
新《证券法》实施两个月后，“单位或个人证券账户非法出借处罚措施”的规定在业内引起广泛争议。
一些证券公司表示，监管机构正在通过研究、整理和分析，制定关于贷款账户非法活动的识别和处理规则。在业内人士看来，“一刀切”的限制性证券账户贷款可能会带来一定程度的错误杀戮，并对市场活动产生影响。
然而，据《21世纪商业先驱报》报道，该规定在实际实施中可能不会采取一刀切的措施，但需要确认相应的违规标准。但与此同时，该规定也在一定程度上给予了监管机构的处罚保留权，预计将对贷款账户活动、预付款账户等证券违法活动实现“双向打击”。
账户贷款的处罚纠纷
根据新《证券法》第五十八条及相应的第一百九十五条的处罚措施，“违反本法第五十八条的规定，从事证券交易的，责令改正，给予警告，可以处五十万元以下的罚款。”
与以往相比，贷款账户活动的违规和处罚范围从单位扩大到个人。由于B股账户长期借用护照开户投资，市场对这一政策造成的市场风险感到恐惧。
事实上，对贷款账户的处罚也可能对a股产生影响。
“贷款账户引起的非法证券活动在a股并不少见，如一些证券从业人员有限不能炒股票，所以借他人账户交易，不缺乏个人投资经理使用他人账户内幕交易，有一些地下委托金融活动，也通过贷款账户实现。”上述分析师指出。
在法律法规的实施中，有传言称监管机构可能会考虑监控固定IP地址的证券账户登录数量，但业内人士认为，如果严格执行这一措施，也可能带来一定程度的错误杀戮。
“许多家庭成员可能会共享一个订单终端，投资者可能会委托他人帮助财务管理。如果这些活动不是特别大，它们也有一定的合法性，它们不适合过于严格的监管。”北京一家大型证券公司的业务部门负责人承认。
也有业内人士指出，考虑到监管资源的匹配和对市场的影响，这一规定不太可能一刀切地实施。
“在实践中，一刀切的识别和惩罚的可能性很小。毕竟，这种现象并不少见，现有的监管资源很难实现完全、无死角的监管覆盖。”上市证券公司的一位合规人士表示，“在早期阶段，我们应该配合具体的证券交易违法行为或账户数量异常来监控和调查典型案例。”
“这种降低处罚标准的做法实际上为上级法律层面的监管机构建立了处罚保留权。”上述合规人士表示，“它可以遏制违反账户实名制造成的一系列非法证券活动。”
场外资金配置或“连坐”？
业内人士认为，保留这种处罚权，可以在一定程度上遏制场外资金配置、资金开户等违法活动。
“过去，对场外资本配置和预付款开户的打击往往只是对提供此类服务的资本供应商的打击，但对资本配置主体或开户方缺乏有效的惩罚，导致了这一现象的持续发展。”一位接近监管机构的经纪人说。
在其看来，对个人账户贷款行为的非法认定将加强对资本配置主体和预付款开户方的有效处罚。原因是这些非法证券活动往往涉及到账户贷款问题。
“但无论是场外资本配置还是预付款开户，往往都涉及到证券账户的贷款问题。如果此类活动被定性为非法活动，监管机构也有权打击资本配置和预付款开户的行为主体。”上述证券公司人士指出。
“这就像打击毒品犯罪。贩毒和吸毒都是违法的，必须依法受到法律制裁。”上述人士表示，“通过这一规定，加大对资本配置和预付款开户行为主体的打击力度，也将在一定程度上遏制此类违法活动的复苏。”
据记者了解，有两种账户贷款模式：场外资本配置和预付款账户开户。以场外资本配置为例，资本供应商可以为投资者提供资金，投资者需要共享自己的证券账户、银行网上银行等信息，配合资本供应商进行风险控制监控；相反，资本配置方也直接为投资者提供子账户进行资本配置交易。
根据新的《证券法》，贷款人和贷款人都可以采取相应的处罚措施。
但也有业内人士指出，《证券法》明确规定，只有从事证券交易的人才会受到相应的处罚，如果只是资本配置或预付款账户，则不构成违法行为。
“资本配置的目的不是为了交易，而是为了扩大交易杠杆和风险控制，而预付款账户的目的是为了拥有一定的交易权限。两种非法活动和中间账户贷款不是为了证券交易，因此在法律上很难一起受到惩罚。”上述证券公司合规部门的人士认为。
一些分析人士指出，《证券法》规定的情节是交易行为本身，不强调违法主体的主观动机，即只要有两个要素：证券账户贷款和证券交易活动，就可能构成违规行为并受到监管和处罚。
北京一家大型证券律师事务所律师指出：“从法律的角度来看，只要证券账户贷款和交易同时构成两个要素，就将构成违法行为，这与投资者或账户贷款人的动机无关。”，“客观上，确实有可能加大对资本配置和预付款开户的打击力度。”
“这也取决于监管的具体识别和处罚标准，无论是同一物理IP地址的异常证券交易，还是根据现有的非法活动，仍需等待相关规定。”上述证券公司合规部门也指出。
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