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【红刊财经】根治“垫资开户”的关键在哪里？

文/张俊鸣

科技创新板讨论热度升温，不少投资者千方百计接近科技创新板交易资格。在两个硬指标中，参与证券交易超过24个月只能通过“煮沸”来实现，不能实现“弯道超车”；而“日均资产50万”则成为一些投资者突破的重点防线，“垫资开户”也应运而生。理论上，一个原本市值为零的账户，只要一千万资金停留一天，就能满足“日均资产50万”的要求。这种预付款行为与监管机构希望具有较强风险承受能力的投资者参与科技创新委员会的起点背道而驰。根治“垫资开户”，需要疏堵结合。最重要的是让投资者认识到自己的风险承受能力，合理参与科技创新板的投资。

牛市的“趋利性”催生了“垫资开户”

大多数散户投资者直接投资科技创新板的原因显然与科技创新板的高风险有关。在最近的申请材料过程中，有亏损企业，虽然可能无法成功登陆科技创新委员会，但也证明了其风险。虽然资金量筛选的方式可能是“意外伤害”，但它是一种相对开放和透明的方式。散户投资者对科技创新委员会感兴趣，暂时无法达到开放资格门槛，也有大量的公共基金可以间接参与，风险明显低于直接投资。

新旧划分，增加门槛

由于“垫资开户”在很大程度上是牛市的副产品，大幅提高开户门槛并不能起到完全防堵的作用。如果你认为这是有利可图的，投资者将不可避免地尽一切可能创造参与的条件。就像以前的新第三董事会一样，预付款开户的现象并不少见，门槛甚至高达500万，是科技创新委员会的10倍。若提高开通门槛，目前已开通资格的100多万投资者是否需要重新确认资格？在科技创新板正式推出之前，明显不利于市场体系顶层设计的稳定性。

事实上，如果严格执行50万的门槛，一些风险承受能力较低的散户投资者可以在很大程度上过滤掉。现在，一些证券公司已经监控了账户资金的大流入和流出，特别是“一千万资金一天就达标”的情况，可以完全监控和排除。在此基础上，笔者认为，对于新申请开放资格的投资者，可以微调“50万门槛”，将现有的“日均资产50万”改为“日均资产不低于50万”同时，在符合“50万门槛”的申请人中，增加了沪港通/深港通、股指期货、分级基金、融资融券等相同风险交易资格24个月的门槛。这四个资格门槛中至少有一个可以开通，交易满24个月，才能开通科技创新板的交易资格。如果这两项措施能够到位，至少可以有效地排除大多数“预付款开户”的投资者，使合适的投资者成为科技创新委员会的潜在投资者。

投资者教育两步走

除了增加更多的门槛，投资者教育显然更为重要。这种教育可分为两个层次。一是开户前的教育，包括监管机构的风险提示、正规媒体的全面报道、开户时的考试等。虽然这些都能起到一定的作用，但对于很多散户来说，还是缺乏被套牢的切肤痛。就像前几年新三板的“垫资开户”行为一样，随着市场的下行和流动性的缺乏，它已经消失了。市场先生是教育投资者的最佳教师，让市场先生以实际趋势教育投资者，可以说是进一步的第二层次。

虽然a股有炒新情结，但从历史上看，新开的板块并不稳定。例如，1998年的封闭式基金、2004年的中小型董事会和2009年的创业板在初始投机后进入了一个长期的底部搜索，直到价值中心的重建，然后出现了一个大市场。相比之下，登陆科技创新委员会的公司的业绩稳定性和交易机制带来了更大的波动。一旦市场有过度的追逐热情，很可能会出现高开低走或大起大落的趋势。对于投资者来说，即使他们达到了开设科技创新委员会的门槛，参与的比例也可能不合适。因此，只有敬畏市场和规则，投资者才能远离“垫资开户”，真正参与适合自己的投资品种。

(《红周刊》已于2019年4月27日发表)

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