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加大医疗美容投资，朗姿股份被困在“美人局”
从这次收购的角度来看，公司高层显然更注重赚取眼前的“快钱”。
吕明侠每日财报
“高端女装第一股”朗姿股份继续大规模增加医疗美容业务。
近日，朗姿股份(002612.SZ）公告称，其公司北京朗姿医疗管理公司分别与博辰8号、卓淑英、平潭卓氏签订了《股权转让协议》，拟以现金方式收购武汉五洲90元，价格3.24亿元％武汉韩晨70的股权％的股权。
值得注意的是，目标公司的实际控制人是申东日和申金华兄弟姐妹，也是朗姿股份的实际控制人。截至今年第一季度末，两家美容医院的净资产均为负，但交易溢价率分别高达496.65%、364.84%。
溢价收购“负资产”
根据公告，武汉五洲专业从事医疗美容服务，业务范围包括整形手术、皮肤美容、微整形手术、头发移植和头发护理、口腔牙科。武汉韩晨也从事医疗美容服务，业务范围包括整形手术、皮肤美容、微整形手术。
2022年，武汉五洲营业收入为1.81亿元，净利润为355.74万元；截至2023年一季度，公司净资产为-7081.23万元，已属资不抵债；2022年营业收入为7802.55万元，净利润为374.81万元；截至2023年一季度，公司净资产为-4116.53万元。
2023年3月31日，武汉五洲股东全部权益账面价值为-7081.25万元，评估价值为28088万元，评估价值为35169.25万元，增值率为496.65%。武汉韩晨股东全部权益账面价值为-3822.33万元，评估价值为10123万元，评估价值为13945.33万元，增值率为364.84%。
值得注意的是，基于高溢价收购，双方的业绩承诺是，未来三年两个目标的总利润不低于9334万元。如果以此为基础，需要10年才能收回资本。
对于这笔交易的定性，这是一笔相关的交易，因为双方的实际控制人都是申东日和申今花。据业内人士估计，申东日兄弟姐妹可能受益超过4000万元。
另一方面，令人尴尬的是，以3亿元以上的现金收购这两家公司并不容易。第一季度报告显示，朗子账面货币资金4.82亿元，短期贷款9.72亿元，流动负债24.52亿元，财务压力不言而喻。
公司财务如此，却执着于高溢价收购，不禁发人深省。
女装基本盘不稳定
自1999年成立以来，朗姿一直致力于品牌女装的设计、生产和销售，专注于中高端女装市场。自2014年以来，朗姿开辟了多元化布局的道路。
首先，通过产业链的延伸，进入绿色婴儿产业；其次，2016年，通过收购控股国内两大优质医疗美容品牌“米兰白玉”、“晶肤医疗美容”及其六家医疗美容机构，迅速进入医疗美容行业。
但近年来，朗姿股份在女装业务上有所失意。
2022年，服装(女装和婴儿服装)仍然是收入最大的业务。其女装品牌包括朗姿、悦朗姿、莱茵福莱尔、丽雅、芽米、LANCYFROM25、莫佐；阿卡邦是婴儿服装品牌，Dearbaby、爱多娃，帝莎因思亲。
虽然规模大，但经营状况并不乐观。2022年，朗姿女装、医疗美容、婴幼儿板块收入分别为15.3亿元、14.1亿元和8.8亿元，占总收入的39.6%、36.3%和22.6%。
此外，该公司还面临库存问题。2022年底，朗姿股份存货账面价值12.11亿元，同比增长16.28%，其中女装存货同比增长17.11%。
我们应该知道，产品积压不仅占用了公司的运营资金，而且增加了公司的管理成本和利润成本，延长了产品的周转周期，从而降低了公司的整体利润。
医疗美容业务需要努力
回到这次收购，朗姿股份释放出了更加关注医疗美容业务的意义，那么目前其医疗美容行业的表现如何呢？
2022年，朗姿医疗美容业务收入14.06亿元，净利率0.15%，净利润约211万元。但《每日财务报告》发现，公司医疗美容净利润主要来自昆明韩晨的“外力”。
2022年，朗姿通过子公司股权投资获得昆明韩晨医疗美容医院(以下简称“昆明韩晨”)75%股权，公司将昆明韩晨2021年1月至2022年底的经营成果和现金流纳入合并财务报表。由于昆明韩晨并表，2022年归母净利润为110.39万元，占归母净利润的69.07%。这样，2022年朗姿近70%的净利润都是新收购公司并列的。
中信证券在研究报告中指出，医疗美容终端难以标准化复制，优质医生稀缺，医生培养周期长，客户获取率高。劳动力成本的影响抑制了医疗美容终端的盈利能力。
事实上，朗姿医疗美容业务的毛利率已经从2018年的59.9%下降到2021年的49.54%。2022年，经营时间不足三年的次新机构和新机构继续亏损，销售净利率分别为-8.59%和-377.69%，而老机构的销售净利率也下降到4.99%。
回顾过去，从“女人的衣服”到“女人的脸”，朗姿股份可以说是一家真正“赚女人钱”的公司。然而，其老银行的女装业务已经过了盈利期，医疗美容行业还不成熟。接下来，重点是如何在降低合规风险和持续获取客户之间找到平衡。否则，如果你不小心，就很难实现“多元化”。从这次收购的角度来看，公司的高管显然更注重赚取眼前的“快钱”。
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