微整形上市公司有几家公司|怀揣21个医疗中心上市 医美国际(AIH.US)大跌近50%

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有21个医疗中心上市 医美国际(AIH.US)大跌近50%

医疗美容国际是业内唯一一家在主板上市的线下连锁医疗美容机构(AIH.US)上市可谓头顶“光环”，但显然很难挽回公司股价。

据智通财经APP介绍，虽然医疗美容国际于10月25日在美东时间成功登陆纳斯达克，但公司股价在不到20个交易日内已经下跌了一半，从12美元的发行价下跌了48.67%到6.16美元。

然而，这一切并不令人惊讶，因为美国股市一直对高负债企业漠不关心。截至2019年6月30日，医疗美容国际仍债台高筑，公司总资产9.76亿，总负债11.29亿，资产负债率高达115.68%。

万达体育也是今年上市的高负债企业(WSG.US)它也被市场抛弃，股价继续达到新低。因此，高负债企业的“飞刀”需要特别谨慎。股价的大幅下跌往往代表着市场对企业未来发展的乐观态度。只有经过深入研究，才能在市场的“错误杀戮”中找到企业的真正价值。

关键是医美国际真的被“误杀”了吗？

在快速扩张下，负债飙升

自1997年以来，医疗美容国际已经运营了20多年的临床经验。经过多年的发展，公司拥有一定规模的线下网络。截至上市前，医疗美容国际有21个医疗中心，其中19个是全资或大部分权益。

中国大陆、香港、新加坡等15个城市有21个治疗中心。在这些医疗中心中，鹏程医院、深圳鹏爱医院、重庆鹏爱医疗有三家大型全方位医疗服务“旗舰”机构。

根据弗若斯特沙利文的数据，医疗美容国际是中国第三大私人美容医疗服务提供商，其收入为2018年7.61亿元。其一站式美容服务产品包括非手术微整形美容疗程(如除皱、注射)、非手术能量仪器疗程(如脱毛、紧肤、祛斑)、手术美容疗程(如隆鼻、隆胸、抽脂)等美容服务(如中医、美容牙科)。

但智通财经APP发现，2017年以来成立了11家医疗美容国际21家医疗中心，其中7家成立于2017年，2018年，截至2019年4月。

由于线下医疗美容机构需要承担巨额租金，该模式倾向于重资产经营。虽然医疗美容国际通过合资企业或投资扩大了其大部分权益，但由于新的医疗中心太快，债务比率仍然飙升。截至2019年6月30日，医疗美容国际资产负债率高达115.68%。

非手术平均支出逐年下降

这种发展模式并不少见，目前的医疗美容市场仍处于快速发展阶段。根据弗若斯特沙利文的数据，2018年中国医疗美容市场总规模为1217亿元。预计到2023年，规模将增加到3601亿元，年复合增长率将达到24.2%。

但由于线下医疗美容机构资产属性重，快速扩张对企业的融资能力和造血能力有很大的考验。在此过程中，行业竞争的加剧将放大经营风险，因为这将削弱企业的造血能力，进一步提高融资能力的要求，这也是医疗美容国际在美国上市的核心原因。

医疗美容国际的造血能力是前五大医疗中心。智通财经APP发现，从2016年到2018年，前五大医疗中心提供的收入占总收入的70%以上，为公司提供了相对稳定的现金流。

然而，随着竞争的加剧和覆盖率的稳定，前五个医疗中心的增长明显放缓。2018年，前五个医疗中心的收入为5.44亿元，同比下降2.33%。到2019年上半年，前五个医疗中心的收入为2.72亿元，同比增长不到4%。因此，新的收入增长主要取决于自2017年以来建立的新的医疗中心。

医疗中心快速扩张后，2016-2018年医疗美容国际美容治疗次数从15.15万增加到29.9万，年复合增长率高达40%，2019年上半年美容治疗次数再增加27.58%至17.54万次。

但非手术平均支出逐年下降，从2016年2401元下降到2018年1586元，2019年上半年下降到1364元，比2016年下降40%以上。同时，2018年手术美容费用也大幅下降，从7062元下降到4939元，同比下降30%以上，2019年上半年保持相对稳定。

从数据可以看出，无论是非手术美容还是手术美容，单个用户的支付支出都有不同程度的下降。然而，这是因为医疗美容国际根据当地的实际消费水平推出了相应的产品，以保持跨地区的竞争，而不是因为竞争加剧导致用户支付支出下降。

需要注意三大经营风险

利率指标也可以验证上述结论。智通金融应用程序发现，从2016年到2019年上半年，虽然国际医疗美容客户的非手术美容费用继续下降，但公司的产品和整体毛利率保持稳步上升。

但因为2018、与2017年相比，2019年上半年扩张放缓，收入增长较2017年大幅下降。2019年上半年，毛利润增长率为16.09%，比2018年同期翻了一番。这是因为报告期内非手术服务的毛利率有所提高，客户的持续增长带来了一定的规模效应。

虽然医疗美容国际调整后的EBITDA在2019年上半年同比增长了100%，但如果不考虑会计准则的变化，2019年中期调整后的EBITDA增长率约为30%。此外，在此期间，摊销、折旧和财务费用共计5240万，占EBITDA调整的50%以上。这表明，医疗美容国际的净利润仍将受到摊销、折旧费用和财务费用的极大影响。

此外，医疗美容国际还面临以下三个业务风险。一是行业竞争加剧；医疗美容国际已开始跨区域扩张。从毛利率来看，公司提供的产品仍具有一定的竞争力，但如果竞争加剧，将削弱公司的盈利能力。

其次，营销成本比例过高，这也是所有线下医疗美容机构面临的共同问题。智通金融APP发现，进入2017年后，医疗美容国际的销售营销费用将保持在40%。随着线下医疗美容机构对客户的抢夺越来越多，医疗美容国际的营销费用将逐渐增加。

第三，虽然医疗美容国际已经上市，可以缓解资本需求，但公司的高负债在短期内难以显著改善，高负债产生的大量财务费用将削弱公司的盈利能力。2019年上半年，财务费用同比增长两倍。

同时，高负债会限制扩张速度。2018年、2019年上半年，与2017年相比，医疗美容国际的扩张速度放缓，这也导致了公司收入增长的显著下降。虽然该公司表示将在三年内完成30-50家卫星研究所，但具体实施需要观察。

总体而言，医疗美容国际自2017年以来迅速扩张，率先跨地区抢占市场份额。然而，过快的扩张导致了债务比率的飙升。虽然毛利率稳步上升，但大量的折旧摊销、财务费用和高营销费用影响了公司的盈利能力。

此外，高负债限制了公司的扩张，自2018年以来收入的增长率大幅下降。与此同时，市场竞争的加剧将扩大高负债管理的潜在风险。对投资者来说，多看少动可能是最重要的。

来源：智通财经

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